油桶與頻寬：伊朗衝擊下的基建重估

伊朗衝突影響石油市場及更廣泛的基礎設施。中東供應油氣、透過光纜連接各洲、承載不斷擴張的超大規模雲基建，也正成為人工智慧運算資源日益重要的部署地。對投資者而言，問題在於地緣風險是否已開始同時對大宗商品基建與數碼基建進行風險重定價。¹²

基建衝擊

此次衝突是一場穿透多層基建的供給側震盪。世界銀行警告，在基準情景下，此次衝突或令全球 GDP 下降約 0.3%，極端情景下降幅將超 1%，同時推高通脹至多 0.9 個百分點。全球約五分之一的油氣運輸經由荷爾木茲海峽。亞洲面臨極高暴露度，因為能源、航運與數碼連接在同一區域及周邊高度交織。²

對亞洲而言，燃油價格上升會加劇輸入性通脹、增加外匯壓力，並令各國央行在穩增長與抑制價格衝擊之間面臨更艱難的權衡。摩根士丹利測算，若油價走高，亞洲能源負擔將顯著上升；日本政策制定者已發出警示，衝突或透過抬高進口成本、引發供應鏈中斷，拖累區域經濟環境。此次衝擊同時透過價格、匯率與政策反應三個傳導渠道影響亞洲。²

香港會透過航空、運輸，以及物流與公用事業成本難以順暢轉嫁的行業感受到衝擊，儘管其直接承壓程度低於大型工業進口國。衝突初期國泰航空暫停部分海灣航線，顯示衝擊已傳導至香港。對香港投資者而言，區域動盪會迅速影響企業盈利、融資環境與跨境基建配置決策。³

雲基建已進入戰場

商用雲基建如今似乎直接暴露於軍事衝突之中。路透社 3 月報導，亞馬遜雲科技（AWS）稱其位於阿聯酋和巴林的設施遭無人機襲擊受損；AWS 公開的營運通告也提及阿聯酋數據中心遭直接打擊、巴林周邊設施受物理波及，以及持續的業務遷移與復原措施。這可視為有明確記錄的、美國主流雲服務區域因軍事行動中斷營運的最早案例之一。⁴

“

現代化數據中心依賴電力供應、備用系統、製冷、水源、光纖回傳及區域路由。

”

高盛指出，人工智慧驅動的數據中心擴張，如今已嚴重受制於電力等實體資源約束，預計到 2027 年，全球數據中心電力需求較 2023 年將增長約 50%，到 2030 年增幅將達 165%。貝萊德從資本市場角度提出相似觀點：人工智慧投資具有前置性，收入實現滯後，而運算資源、數據中心與能源系統的建設需要鉅額前期投入。實體層面的中斷會帶來經濟和營運後果。¹

服務中斷的經濟影響取決於客戶結構與容災架構。大型企業與超大規模雲服務商通常能更輕鬆地將業務負載分散至多區域部署；中小企業、受監管業務、主權及公共部門系統則對區域依賴性更強。同一次服務中斷可能造成截然不同的財務影響。營運商與投資者可將系統韌性納入定價。⁴⁵

海灣地區為何對人工智慧至關重要

海灣正在成為重要的運算資源部署地，同時仍是地理通道。仲量聯行（JLL）最新歐洲、中東和非洲（EMEA）數據中心報告顯示，中東 9 座城市現有在運數據中心容量約 1 吉瓦，在建規模 2.2 吉瓦，規劃規模達 12 吉瓦。報告同時指出，未來五年該區域數據中心容量預計將翻兩番；其中阿布扎比與迪拜已合計擁有 602 兆瓦容量，僅利雅得一地在建規模便達 1.4 吉瓦，規劃規模 5.2 吉瓦。現有容量、在建項目和規劃項目使海灣成為重要的運算資源部署地。⁶

這些兆瓦背後的需求可能包括主權層面的人工智慧部署、超大規模雲服務商區域擴張、企業上雲需求，以及區域內人工智慧推理與數碼服務需求。規劃容量未必會轉化為已投運容量。在衝突高風險地區，項目可能延期、縮減規模或無法按期投產。相關風險溢價現已涵蓋航運航道、油氣管道，以及在政治風險較高地區建設、融資和為運算資源投保的成本。¹⁶

亞洲與香港為何不能視之為遠方之事

電信地理（TeleGeography）測算，逾 90% 的歐亞通信容量經由紅海海底光纜承載，其後續分析顯示，約 90% 的歐亞通信流量依賴這些光纜。戰略與國際研究中心（CSIS）指出，埃及是連接紅海與地中海的緊湊型數碼陸橋，其戰略意義遠超出海岸線本身。中東是能源咽喉，亦是全球集中度最高的數碼咽喉之一。⁷

營運商已在網絡中搭建冗餘架構，包括繞行好望角或其他路徑的備用路由，因此全球斷網的可能性較低。紅海仍是關鍵樞紐，替代路線更為迂迴，會帶來延遲上升與成本增加。光纜受損可能導致性能下降、網絡擁堵、互聯成本走高，以及路由多樣性溢價上升。⁸

海灣風險上升時，新加坡等樞紐擁有備用容量、政治穩定、監管可預期、互聯密度高和較低的衝突風險認知。仲量聯行預測，到 2030 年亞太地區數據中心容量將從 32 吉瓦增至 57 吉瓦；路透社報導，微軟計劃至 2029 年在新加坡投入 55 億美元用於雲服務與人工智慧基建。這些條件使資本能在海灣部署的風險調整後收益惡化時進行跨區域分散配置。⁹

香港在超大規模雲擴張中的角色較為有限。 Equinix 將香港定位為核心互聯樞紐，擁有區域領先的互聯網交換中心與本地營運商密度最高的網絡樞紐之一，同時強調其對金融機構與跨境數碼交易的重要性。若系統韌性開始獲得更高溢價，香港可透過融資、中介及價值判斷參與這類風險重定價，而非直接承接超大規模雲業務遷移。³⁵

在多年的資本開支週期中，基礎設施的地緣結構可能獲得更高的折價或溢價。短期油價變動並非討論重點。貝萊德關於地緣碎片化的研究將其視作塑造市場的核心力量，其 2026 年展望亦指出，人工智慧資本開支遠早於收入實現。與此同時，高盛預計數據中心電力需求將迎來大幅躍升。人工智慧基建擴張已迫使投資者評估實體基建的約束。衝突使地緣風險成為這一評估的一部分。¹

擁有穩定電力、高互聯密度和較低地緣集中風險的亞太數碼基建平台，可能比過度依賴高風險通道的業務模式更具優勢。海底光纜和網絡韌性投入，以及綁定低風險人工智慧增長走廊的電網與公用事業資產，投資理據也更強。明晟（MSCI）近期關於實體風險評估的研究表明，韌性正日益成為投資者可定價的因素。⁹⁵

中東衝突可能擾亂油氣供應、雲服務區域、航運航線與人工智慧基建。對亞洲而言，風險同時覆蓋實體基建與數碼網絡。對香港而言，這種風險重定價會反映在基建融資、保險及路由多元化決策中。¹⁵

註釋

Footnotes

1. BlackRock Investment Institute, 2026 Investment Outlook. ↩ ↩² ↩³ ↩⁴ ↩⁵

2. Reuters, "World Bank's Banga sees some degree of lower growth, higher inflation due to war". ↩ ↩² ↩³

3. Reuters, "Hong Kong to see oil shocks and volatility from Middle East war". ↩ ↩²

4. AWS Health Dashboard, "Service health". ↩ ↩²

5. TeleGeography, "What We Know (And Don't) About Multiple Cable Faults in the Red Sea". ↩ ↩² ↩³ ↩⁴

6. Reuters, "Amazon's cloud unit says drone strikes damaged UAE, Bahrain facilities". ↩ ↩²

7. JLL, EMEA year end data centre report 2025. ↩

8. TeleGeography, "The Red Sea: A Key Subsea Cable Crossroads Under Siege". ↩

9. CSIS, "The Strategic Future of Subsea Cables: Egypt Case Study". ↩ ↩²